康美药业财务造假案查清了，造假金额比预想要大，三年虚增营收275亿元，虚增利润39亿元，而仅收到相关监管部门60万元的行政处罚罚单。这再次成为舆论关注的焦点。

“造假金额多、处罚金额少，管理层造假手段恶劣，割了一地韭菜，可怜的是股民。”不少投资者感慨，“板子重重举起轻轻放下。”

实际上，60万元行政处罚已经是证监会在现行法律范围内的顶格惩处。业内专家表示，60万元的顶格处罚确实罚不当其“罪”，如何进一步完善上市公司的信息披露制度，匹配财务造假的相应处罚，监管层在顶层设计时，要“长牙”，尤其是在新修订的证券法还未实施之前，需通过制定司法解释、专门规章等方式解决财务造假处罚轻的问题。

财务造假的“罪与罚”

从曾经的白马股跌下神坛，康美药业用了不到一年时间。

经证监会查实，2016年~2018年三个会计年度，康美药业虚增营收275亿元，虚增利润39亿元，同时，两年半时间，还虚增货币资金886亿元，虚增资产36亿元。康美药业财务造假金额创下A股有史以来的最高纪录！另外，2016年至2018年，控股股东及关联方非经营性占用康美药业116亿元。证监会下发了行政处罚告知书，康美药业及22名责任人共被罚款595万元，6名责任人被采取证券市场禁入措施，其中3人被终身禁入。

一时间，舆论哗然。对于这么一场“有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣”的行为，只开出了60万元的罚单，被惩处主体和实际控制人行政责任如此之轻，使得“虚增收入、造假成瘾、骗取投资者信任”式的造假模式极具诱惑力，上市公司的董监高以极低的代价获取数以亿计的回报，触碰法律红线，动摇上市公司信息披露制度的根基。

其实，对于康美药业财务造假的处罚，证监会的决定已囊括第193条中列举的处罚措施，而后者所被授权的罚款上限仅为60万元。证券法规定，发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以30万元以上60万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以3万元以上30万元以下的罚款。

资深律师虞伍指出，证监会从立案调查到做出顶格处罚时间与以往相比加速很多，显示从严治市迈出重要一步，在处罚力度方面证监会已是顶格处罚，但与投资者预期相比依然只是“罚酒三杯”，显示出修改对证券违法违规行为处罚的迫切性。

监管层也察觉到了这种巨大的不公，今年4月公开的证券法“三读”稿第二百零九条规定，“信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以50万元以上500万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以10万元以上100万元以下的罚款。”虽然对上市公司信披违规处罚的上限达到500万元，但和造假金额上亿相比，仍显处罚力度小。

处罚力度太轻的背后是迫切需要得到修改的相关法律法规，这已是目前资本市场不争的问题之一。

加大惩处并非

只能等法律修改

根据证监会表述，将持续保持对信息披露违法违规行为的高压态势，加大惩戒力度，增强监管震慑力，将综合运用行政处罚、刑事追责、民事赔偿及诚信记录等立体追责体系，提升违法违规成本，通过持续、精准监管，促使上市公司及大股东讲真话、做真账，推动中介机构归位尽责。

但从目前情况来看，修订后的证券法何时落地，尚无时间表，后续延伸的刑事责任、民事赔偿和诚信记录，追责时间周期长，震慑威力有限。

那么现阶段究竟该如何遏制财务造假者？中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，康美药业财务造假事件危害严重，蚕食广大投资者的幸福感，严重污染资本市场生态环境。法律要长出牙齿，要对上市公司失信行为采取零容忍的政策，可以用司法解释、发布专门文件等方式解决违法成本低的问题。

今年6月28日，针对操纵市场和“老鼠仓”犯罪，最高人民法院、最高人民检察院联合发布了刑事司法解释，强化了对两类证券期货违法犯罪行为的打击力度，是提高资本市场违法犯罪成本、强化法律责任、完善科创板试点注册制配套司法保障的重要举措。

“这可以借鉴到财务造假的违法违规行为上来。”刘俊海指出，在证券法修订期间，可以通过司法解释、颁布专门文件等形式提高财务造假、内幕交易等违法违规行为的处罚力度，设立专门的规章对财务造假狠罚重罚，来弥补行政处罚低的不足。

刘俊海还建议要在资本市场引进惩罚性赔偿制度，上不封顶，下要保底，“最好赔10倍，最少也不能低于3倍。”例如，《消费者权益保护法》实行的是1+3倍的惩罚性赔偿制度；《食品安全法》规定了1+10倍的惩罚性赔偿，只有用重典才能治乱。

虞伍表示，上市公司各种违规违法行为都有中介机构的影子，出现这些问题和他们的不专业、不独立，都有密切关系，甚至有些机构是带有合谋性质的，所以要加大对这些中介机构的监管和处罚，也是确保投资者利益的重要保障。

刘俊海表示，中介机构出现乱象的一大原因是违法成本低，有必要从立法方面提高违法成本，降低违法收益，把违法收益降为零、变为负数。一方面，要加大行政处罚力度，加大刑事责任处罚力度，提高法定量刑幅度；另一方面，要健全公益诉讼制度，帮助投资者以零成本、低成本方式维权。